（来源|风财讯 作者|王婷婷）
首创置业（hk02868）在7月9日宣布退市，一切才刚刚开始。
退市私有化之后，首创置业将成为“首创城发集团”的全资子公司、首创集团的孙公司。
虽然这次交易还在等监管部门和股东的批准，不过7月15日，穆迪发布一份公告提示，首创置业的私有化计划，可能会延缓 “首创集团”的去杠杆化进程，影响程度相对适中。
内部资金购买 削弱关键指标
首创集团杠杆受影响的其中一个原因是，这次首创集团现金要约，以每股2.8港元的价格收购首创置业的所有流通股，利用的是内部资金购买，这将削弱一些关键信用指标，比如现金流净额、负债、“净债务/ebitda”比值等。
风财讯注意到，截至2020年12月，首创置业分别占到集团公司综合现金和调整后债务的61%和53%，“半壁以上”这个存在度，对集团的影响不容忽视。
数据显示，截至2020年12月底，首创集团的并表现金余额为580亿元，调整后的债务余额则达到2300亿元。
穆迪同时预测，首创置业私有化交易完成后，2021-2022年首创集团的净债务/ebitda略微削弱至8.6倍-8.9倍。
只不过由于这次私有化，交易价格不到53亿，其中向少数股东支付的现金约44亿元，相对百亿级别的现金储备，首创置业退市这件事本身的花费，对首创集团信用指标的削弱程度，不会非常大。
退市后仍需遵循在岸债券要求
风财讯对比多个板块公司发现，首创置业作为首创集团的地产子公司，在过去三年内给集团贡献的ebitda仅在40%左右。
近年首创集团的环保、基础设施业务部门ebitda提高，债务水平可控，在集团信用指标上产生了更高的贡献率。
这或也是促成首创做出退市选择的重要原因。
而伴随首创置业私有化，意味着失去了上市平台这个股权融资渠道，公司也不再需要遵守证监会的披露要求。
但风财讯注意到，结构上，首创置业仍将是首创集团的一个境内融资主体。
根据发行在岸债券的要求，首创置业在今后还是需要继续公开披露财务报告，保证一定的信披透明度。
另外值得一提，交易完成后，首创集团对首创置业的所有权，将从56.7%增加到100%。来自集团的“控制之手”，目前落点在首创城发。
这一家成立于6月10日的首创集团全资子公司，目前业务已包括房地产开发销售、物业管理、酒店管理、物业及旅游咨询，是对首创置业业务的复制和添加。
可以预测到，随着首创集团开展内部的房地产业务整合，这或直接拉大要约人“首创城市发展”的规模。
延伸阅读（可在“风财讯”公众号查看）
《深度|首创置业退市或同系重整 神秘自然人股东再现》
（2019-2020年港股部分私有化企业）
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文字丨王婷婷
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